Leitzins

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Wichtige Leitzinsen (Stand: 17. September 2014)
Zinssatz Höhe
Europäische Zentralbank (gültig ab: 10. September 2014)
Einlagesatz (deposit facility) −0,20 %
Hauptrefinanzierungssatz (main refinancing operations) 0,05 %
Spitzenrefinanzierungssatz (marginal lending facility) 0,30 %
Schweizerische Nationalbank (gültig ab: 3. August 2011)
3-Monats-Libor-Zielband 0,00–0,25 %
Federal Reserve System (gültig ab: 19. Februar 2010)
Federal-Funds-Rate-Zielband 0,00–0,25 %
Primary Credit Rate 0,75 %
Bank of Japan (gültig ab: 19. Dezember 2011)
Diskontsatz (basic discount/loan rate) 0,30 %
Bank of England (gültig ab: 5. März 2009)
Repo Rate 0,50 %
Chinesische Volksbank (gültig ab: 6. Juli 2012)
Diskontsatz (one-year lending rate) 6,00 %

Leitzins ist der von einer Zentralbank im Rahmen ihrer Geldpolitik einseitig festgelegte Zinssatz, zu dem sie mit den ihr angeschlossenen Kreditinstituten Geschäfte abschließt.

Allgemeines[Bearbeiten]

Der Leitzins ist das zentrale Element zur Steuerung der Geldpolitik,[1] weil er als Preis die Geldaufnahme und die Geldanlage der Geschäftsbanken bei der Zentralbank unmittelbar beeinflusst. Da sich die Leitzinsen unmittelbar auf den Interbankenhandel auswirken, wird auch der Geldmarkt von der Leitzinspolitik der Zentralbanken betroffen. Schließlich wirkt sich die Leitzinspolitik auch auf die gesamte Volkswirtschaft aus, und zwar bei steigenden Leitzinsen kontraktiv, bei sinkenden expansiv.

Arten[Bearbeiten]

International hat jede Zentralbank ihre individuellen Leitzinsmechanismen entwickelt. In England orientierte man sich nach dem Zweiten Weltkrieg an der „Minimum Lending Rate“ (genannt „base rate“) und der Repo Rate der Bank of England, in den USA an der „Prime rate“ und der nominalen Federal Funds Rate der Federal Reserve Bank. Daran hat sich bis heute nichts geändert. In Deutschland legte die Deutsche Bundesbank den Diskontsatz und Lombardsatz fest, wobei letzterer immer mehr an Bedeutung gewann.

Geschichte[Bearbeiten]

Die Politik der Bundesbank zielt im Wesentlichen darauf ab, das Kreditangebotsverhalten der Banken und die Geld- und Kreditnachfrage der Wirtschaft mittelbar über Veränderungen der Bankenliquidität und der Zinsen am Geldmarkt zu steuern.[2] Das leitete sich aus § 15 BbankG ab, der der Bundesbank das Recht einräumte, zur Beeinflussung des Geldumlaufs und der Kreditgewährung den Diskontsatz festzulegen. Das (Re-)Diskontgeschäft ergab sich entsprechend aus § 19 BbankG. Das (Re-)Diskontvolumen erreichte 1979/1980 seinen Höhepunkt und wurde zur entscheidenden Quelle der Zentralbankgeldversorgung.[3] Im Dezember 1986 war der Anteil der Diskontkredite an der Mittelaufnahme auf 60 % gesunken.[4] Der Diskontsatz spielte bis 1987 die entscheidende Rolle bei der Refinanzierung der Kreditinstitute durch die Bundesbank und als Leitzins, denn die Banken konnten sich durch Verkauf von bundesbankfähigen Wechseln Liquidität zum Diskontsatz beschaffen. Die Funktion eines Referenzzinssatzes kam dem Diskontsatz zu, weil er als Bezugsgröße in Verträgen und Gesetzen genannt wurde. Seit 1987 hatte die Diskontierung von Wechseln an Bedeutung verloren, so dass der Lombardsatz in den Vordergrund trat.[5] Die Wechselrefinanzierung trat im Vergleich zu den neuen offenmarktpolitischen Instrumenten der Bundesbank sukzessive in den Hintergrund; ihr Anteil an den gesamten Notenbankkrediten belief sich 1994 nur noch auf 29,5 % gegenüber 83,5 % im Jahre 1980.[6] An ihre Stelle waren die Wertpapierpensionsgeschäfte getreten. Betrug deren Anteil an der Gesamtrefinanzierung 1980 lediglich 6 %, so machten sie 1994 bereits 69,7 % aus.

Durch die Europäische Währungsunion verlor die Bundesbank auch ihre Rechtsmacht zur Festlegung der Leitzinsen an die Europäische Zentralbank. Diese ist seit Januar 1999 für die Bestimmung der Leitzinsen zuständig und hat sich für drei Aggregate entschieden, und zwar für einen Zinssatz für das Hauptrefinanzierungsgeschäft, für die Spitzenrefinanzierungsfazilität und für die Einlagefazilität. Zudem verstärkte sie ihr Instrumentarium durch die Offenmarktgeschäfte im Euroraum.

Ab Januar 1999 musste deshalb in Deutschland der Diskontsatz, soweit dieser in Verträgen und Vorschriften als Referenzzinssatz für Zinsen und andere Leistungen verwendet wurde, in § 247 Abs. 1 BGB durch den Basiszinssatz ersetzt werden. Der Basiszinssatz wird seit Januar 2002 mit dem Inkrafttreten des Gesetzes zur Modernisierung des Schuldrechts permanent ermittelt.

Festlegung des Leitzinses[Bearbeiten]

Die Entscheidung über die Veränderung des Leitzinses obliegt dem zuständigen Organ einer Zentralbank. Das ist bei der EZB der EZB-Rat, bei der Bundesbank war es der Zentralbankrat. Da die Bundesbank seit Januar 1999 im Hinblick auf die Festlegung der Leitzinsen lediglich ein Ausführungsorgan der EZB ist, sind dem Zentralbankrat die Aufgaben der Leitzinsfestlegung entzogen. Er wurde deshalb als Organ im April 2002 abgeschafft. Der EZB-Rat entscheidet über den Zeitpunkt, das Ausmaß und die Richtung (Erhöhung/Senkung) der Leitzinsen.

Funktionen des Leitzinses[Bearbeiten]

Maßnahmen der Zentralbanken müssen autonom (nur von der Entscheidung der Zentralbank abhängig), reversibel (sowohl Erhöhung als auch Senkung sind möglich) und flexibel (jederzeit einsetzbar und zurücknehmbar) sein und einen Kontrahierungszwang bei den angeschlossenen Geschäftsbanken auslösen. Der Leitzins erfüllt diese Funktionen nicht immer.

Geldpolitisches Steuerungsmittel[Bearbeiten]

Die Leitzinsen sind der Preis, zu dem sich Kreditinstitute bei Zentralbanken mit Zentralbankgeld versorgen können. Im Bereich der EZB entfaltet die Veränderung der Leitzinsen Signalwirkung auf die Volkswirtschaften der Mitgliedsstaaten.[7] Eine Erhöhung des Leitzinses verteuert die Liquiditätsbeschaffung der Banken, so dass sie gezwungen sind, diese Verteuerung an ihre Bankkunden zu überwälzen, wollen sie keine Gewinneinbußen hinnehmen. Umgekehrt wird bei einer Leitzinssenkung die Geldaufnahme der Geschäftsbanken erleichtert, wodurch ihnen eine Weitergabe an ihre Bankkunden ermöglicht wird. Damit beeinflusst der Leitzins indirekt auch die Preisentwicklung, weil niedrige Leitzinsen eine Inflationsgefahr in sich bergen und umgekehrt.[8]

Der Leitzins beeinflusst auch die Geldschöpfung der Kreditinstitute, indem eine Leitzinserhöhung die Geldschöpfungsmöglichkeiten der Institute einschränkt[9] und umgekehrt. Die Geldschöpfungsmöglichkeiten der Banken wirken sich auf die Geldmenge aus. Will die Zentralbank die Geldmenge einschränken, so kann sie das über eine Erhöhung der Leitzinsen indirekt bewirken. Eine direkte Maßnahme zur Reduzierung der Geldmenge wäre die Erhöhung der Mindestreserven. Die Steuerung der Geldmenge über den Leitzins ist ein entscheidender Faktor für die Entwicklung des Preisniveaus.[10]

Währungspolitisches Steuerungsmittel[Bearbeiten]

Leitzinsveränderungen haben zudem auch eine Veränderung des Außenwerts der Währung zur Folge, denn eine Leitzinserhöhung führt zu einem Anstieg des Wechselkurses der betroffenen Währung. Das wiederum hat negative Folgen für den Export und verbilligt die Importe, verschlechtert also die Terms of Trade. Leitzins und Wechselkurs verhalten sich mithin reziprok zueinander, da eine harte Währung einen niedrigen Leitzins zulässt.[11] Folglich spiegeln sich im Leitzins auch die Erwartungen hinsichtlich der Entwicklung von Wechselkursen und Inflation wider.[12] Die Bank of England berücksichtigt bei der Festlegung des Leitzinses die „balance of payment position“ und die zu erwartende Inflationsrate.[13]

Beeinflussung von Wirtschaftswachstum und Arbeitslosenquote[Bearbeiten]

Der US-amerikanische Ökonom John B. Taylor hat 1993 mit der Taylor-Regel die grundlegenden Richtlinien für die Bestimmung des Zinssatzes entwickelt.[14] Die meisten Zentralbanken bestimmen demnach den Leitzins nicht mehr nur aufgrund des Geldmengenwachstums und der Inflation, sondern auch Richtgrößen wie Arbeitslosenquote und Abweichungen vom natürlichen Wirtschaftswachstum fließen in die Bestimmungen ein. Damit wurde das klassische LM Modell modifiziert. Die Leitzinspolitik der Zentralbanken hat deshalb auch die Funktion übernommen, die Arbeitslosenquote und das Wirtschaftswachstum zu beeinflussen.

Orientierungsfunktion[Bearbeiten]

Leitzinsveränderungen werden an prominenter Stelle in den Nachrichten präsentiert und von der Wirtschaft sensibel registriert. Eine Veränderung der Leitzinsen signalisiert der Volkswirtschaft, dass die Zentralbank mit ihren geldpolitischen Möglichkeiten die Wirtschaft in eine bestimmte Richtung lenken möchte. Wirtschaftssubjekte richten sich mit ihrem Reaktionsverhalten auf Leitzinsänderungen ein. Am sensibelsten reagiert meist die Börse, denn Leitzinssenkungen führen oft zu Aktienkurssteigerungen und umgekehrt. Das liegt daran, dass man eine Verbesserung der Unternehmenssituationen erwartet und/oder wegen sinkender Anleiherenditen die Anleihen zugunsten von Aktien umschichtet.

Beim Leitzins ist aber in den letzten Jahren eine zunehmende Entkopplung zu den tatsächlich erhobenen Soll- und Habenzinsen der Geschäftsbanken zu beobachten.[15] Obwohl der Leitzins (Hauptrefinanzierungssatz) ab Oktober 2008 drastisch abgesenkt wurde,[16] hatten die Kreditzinsen sich nicht entsprechend verhalten, während die Habenzinsen deutlich zurückgenommen wurden.

Weltweite Leitzinsen (Auswahl)[Bearbeiten]

Leitzinsen im Euro- und Dollar-Raum
Land Währung Maßgeblicher Leitzins Aktueller
Zinssatz
Vorheriger
Zinssatz
Veränderung Letzter Wechsel Quelle
AgyptenÄgypten Ägypten Ägyptisches Pfund Overnight lending rate 9,75% 9,25% +0,5% 31. März 2013
ArgentinienArgentinien Argentinien Argentinischer Peso 9,0% 9,25 % -0,25% 21. Oktober 2009
AustralienAustralien Australien Australischer Dollar Cash rate 2,50% 2,75% -0,25% 7. August 2013 [17]
BrasilienBrasilien Brasilien Brasilianischer Real SELIC rate target 10,5% 10,0% +0,5% 15. Januar 2014 [18]
ChileChile Chile Chilenischer Peso 5,0% 5,25% -0,25% 13. Januar 2012
China VolksrepublikVolksrepublik China Volksrepublik China Renminbi one-year RMB benchmark loan interest rate 5,6% 6,00% -0,40% 22. November 2014 [19]
DanemarkDänemark Dänemark Dänische Krone 0,3% 0,2% +0,1% 24. Januar 2013
Europaische UnionEuropäische Union Europäische Union Euro 0,05% 0,15% -0,1% 10. September 2014 [20]
HongkongHongkong Hongkong Hongkong-Dollar 0,5% 1,50% -1,0% 17. Dezember 2008
IndienIndien Indien Indische Rupie Repo rate 7,5% 7,75% -0,25% 19. März 2013
IndonesienIndonesien Indonesien Indonesische Rupiah 5,75% 6,0% -0,25% 9. Februar 2012
IslandIsland Island Isländische Krone 7 day collateralised lending 6,00% 5,75% +0,25% 14. November 2012 [21]
IsraelIsrael Israel Schekel 1,75% 2,0% -0,25% 24. Dezember 2012
JapanJapan Japan Yen 0,1% 0,2% -0,1% 5. Oktober 2010
KanadaKanada Kanada Kanadischer Dollar Target for the overnight rate 1,0% 0,75% +0,25% 8. September 2010 [22]
KolumbienKolumbien Kolumbien Kolumbianischer Peso 3,25% 3,75% -0,5% 22. März 2013
MalaysiaMalaysia Malaysia Ringgit 3,0% 2,75% +0,25% 5. Mai 2011
MexikoMexiko Mexiko Mexikanischer Peso 4,0% 4,5% -0,5% 8. März 2013
NeuseelandNeuseeland Neuseeland Neuseeland-Dollar 2,5% 3,0% -0,5% 10. März 2011
NigeriaNigeria Nigeria Naira Monetary policy rate (MPR) 13,0% 12,00% +1,00% 25. November 2014 [23]
NorwegenNorwegen Norwegen Norwegische Krone Key policy rate 1,25% 1,5% -0,25% 11. Dezember 2014 [24]
PolenPolen Polen Złoty 3,25% 3,75% -0,5% 6. März 2013
RumänienRumänien Rumänien Rumänischer Leu 5,25% 5,5% -0,25% 29. März 2012
RusslandRussland Russland Russischer Rubel Ключевая ставка 17,0% 10,5% +6,5% 16. Dezember 2014 [25][26]
Saudi-ArabienSaudi-Arabien Saudi-Arabien Saudi-Riyal 2,0% 2,5% -0,5% 19. Januar 2009
SingapurSingapur Singapur Singapur-Dollar 5,35% 5,38% -0,03% Januar 2014 [27]
SerbienSerbien Serbien Serbischer Dinar Key Policy Rate 8,0% 8,5% -0,5% 13. November 2014 [28]
SchwedenSchweden Schweden Schwedische Krone Reporäntan 1,0% 1,25% -0,25% 18. Dezember 2012 [29]
SchweizSchweiz Schweiz Schweizer Franken SNB-Zielband 0,0% 0,25% -0,25% 3. August 2011 [30]
SudafrikaSüdafrika Südafrika Südafrikanischer Rand Repo rate 5,0 % 5,5% -0,5% 19. Juli 2012 [31]
Korea SudSüdkorea Südkorea Südkoreanischer Won Base rate 2,0% 2,25% -0,25% 15. Oktober 2014 [32]
China RepublikRepublik China Taiwan Neuer Taiwan-Dollar Discount Rate (重貼現率) 1,875% 1,75 % + 0,125% 30. Juni 2011 [33]
TschechienTschechien Tschechien Tschechische Krone 0,05% 0,25% -0,2% 1. November 2012
TurkeiTürkei Türkei Türkische Lira 1 Week Repo 10,0% 4,5% +5,5% 29. Januar 2014 [34]
UkraineUkraine Ukraine Hrywnja 7,5% 7,75% -0,25% 22. März 2012
UngarnUngarn Ungarn Forint 4,75% 5,00% -0,25% 23. April 2013
UruguayUruguay Uruguay Uruguayischer Peso Tasa de Política Monetaria 9,25% 28. Juni 2013 [35]
Vereinigte Arabische EmirateVereinigte Arabische Emirate Vereinigte Arabische Emirate VAE-Dirham 1,0% 1,5% -0,5% 19. Januar 2009
Vereinigtes KonigreichVereinigtes Königreich Vereinigtes Königreich Pfund Sterling Current Bank Rate 0,5% 1,0% -0,5% 5. März 2009
Vereinigte StaatenVereinigte Staaten Vereinigte Staaten US-Dollar Federal Funds Rate 0,25% 1,0% -0,75% 16. Dezember 2008

Weblinks[Bearbeiten]

Einzelnachweise[Bearbeiten]

  1. Martin Fischer: Die Ursachen der Immobilienkrise und ihre Auswirkungen auf den Finanzmarkt Deutschland. BoD – Books on Demand, 2009, ISBN 978-3-941482-11-1, S. 5.
  2. Deutsche Bundesbank, Die Geldpolitik der Bundesbank, Oktober 1995, S. 98 (PDF; 3,2 MB)
  3. Otmar Issing/Bernd Rudolph, Der Rediskontkredit, 1988, S. 41 f. (PDF; 6,8 MB)
  4. Otmar Issing/Bernd Rudolph, a.a.O., S. 42
  5. Werner Ehrlicher/Diethard B. Simmert, Wandlungen des geldpolitischen Instrumentariums der Deutschen Bundesbank, 1988, S. 134
  6. Deutsche Bundesbank, a.a.O., Oktober 1995, S. 109
  7. Bernd O. Weitz/Anja Eckstein, VWL Grundwissen, 2013, S. 116
  8. Lothar Wildmann, Makroökonomie, Geld und Währung, 2007, S. 128
  9. Wolfgang Cezanne, Allgemeine Volkswirtschaftslehre, 2005, S. 416
  10. Lothar Wildmann, a.a.O., S. 128
  11. Oliver Brand, Das internationale Zinsrecht Englands, 2002, S. 77
  12. Oliver Brand, a.a.O., S. 77
  13. Oliver Brand, a.a.O., S. 77
  14. Olivier Blanchard, a.a.O., S. 725 ff.
  15. Zeit Online vom 14. April 2011, Von Bankers Gnaden
  16. Vgl. Statista: EZB-Zinssatz für das Hauptrefinanzierungsgeschaeft seit 1999
  17. Reserve Bank of Australia
  18. Banco Central do Brasil
  19. PBC Decides to Cut RMB Benchmark Loan and Deposit Interest Rates and Expand Interest Rate Floating Range
  20. The European Central Bank - Key ECB interest rates
  21. Central Bank of Iceland: Interest rates
  22. Bank of Canada: Key interest rate: target for the overnight rate
  23. Central Bank of Niggeria
  24. Styringsrenten settes ned 0,25 prosentenheter til 1,25 prosent. Norges Bank, 11. Dezember 2014, abgerufen am 12. Dezember 2014.
  25. О ключевой ставке Банка России. Центральный банк Российской Федерации (Банк России), 11. Dezember 2014, abgerufen am 12. Dezember 2014.
  26. О ключевой ставке Банка России и других мерах Банка России. Центральный банк Российской Федерации (Банк России), 16. Dezember 2014, abgerufen am 16. Dezember 2014.
  27. Monetary Authority of Singapore
  28. National Bank of Serbia
  29. Sveriges Riksbank
  30. Schweizerische Nationalbank (SNB)
  31. South African Reserve Bank
  32. The Bank of Korea: Monetary Policy Decision
  33. Central Bank of the Republic of China (Taiwan)
  34. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası
  35. BCU: Tasas Política Monetaria
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